12 月油价重心延续回落 供给端，一方面， 24Q1OPEC+部分成员国计划自愿减产219.3 万桶/日，沙特和俄罗斯的减产计划是此前额外自愿减产的延期而非新增减产，实际新增减产 69.3 万桶/日。 若考虑部分成员国 2024 年产量配额上升，预计 24Q1OPEC+实际产量仅下降约 50 万桶/日。另一方面，红海地区紧张局势引发市场对石油供应中断、运输成本增加的担忧。需求端，短期来看，汽油需求走弱，成品油季节性累库，原油消费步入淡季；中长期来看， 12 月 13 日美联储宣布维持当前 5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至 12 月 22 日当周，美国商业原油库存量 43657 万桶，环比下降 711 万桶。我们认为，短期正值原油消费淡季，但红海地区局势导致供给端不确定性较大，供需博弈下预计油价重心中高位震荡， Brent 原油价格区间参考 75-85 美元/桶。截至 12 月 28日， Brent 和 WTI 月均价分别为 77.34、 72.17 美元/桶，环比跌幅分别为 5.72%、6.68%半岛彩票平台。

　　1-11 月我国原油需求显著回升，同比增长 9.2% 1-11 月，我国加工原油 6.76 亿吨，同比增长 10.1%；原油产量 1.91 亿吨，同比增长 1.9%；原油进口 5.16 亿吨，同比增长 12.0%；原油表观消费量 7.06 亿吨，同比增长 9.2%；对外依存度72.9%，维持高位。

　　1-11 月我国天然气需求稳步回升，同比增长 7.2% 1-11 月，我国天然气表观消费量 3532 亿方，同比增长 7.2%；产量 2096 亿方，同比增长 6.2%；进口天然气 1493 亿方，同比增长 8.5%；对外依存度 40.7%。

　　1-11 月我国成品油需求大幅增长，同比增长 15.8% 1-11 月，我国成品油产量 3.93 亿吨，同比增加 18.2%；成品油出口 3902 万吨，同比增加 39.5%。其中， 11 月我国汽油、柴油出口利润仍存，尤其是汽油出口利润环比上涨明显，带动汽油出口环比增长 15.6%。成品油表观消费量 3.54 亿吨，同比增长 15.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比增长 11.2%、 69.0%、 13.2%。

　　投资建议 年初至今，石油化工行业收益率-0.6%，表现优于整个市场，较沪深300 指数高 11.2 个百分点；排在 109 个二级子行业的第 41 位。截至 12 月 28日，石油化工板块整体估值（ PE（ TTM））为 19.6x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐宝丰能源（ 600989.SH）、卫星化学（ 002648.SZ）、广汇能源（ 600256.SH）等

　　风险提示 油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等

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