内外销需求稳中向好，家电社零增速改善。国内市场方面，11月单月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额946.10亿元，同比增长2.7%，在双十一大促余热影响下，家电消费需求集中释放，社零单月增长态势良好，年终促销有望带动内销持续改善。2023年1-11月家电社零7970亿元，同比增长0.6%，整体来看复苏仍显弱势。出口方面，2023年1-11月我国家用电器累计出口33.87亿台，同比增长9.60%，增速自今年5月转正后持续扩大；累计出口金额达804.71亿美元，约合5866.36亿元人民币，同比增长4.0%，海外消费旺季来临，终端补库需求回升，家电出口良好增势有望延续。

　　中央经济工作会议重提扩大内需，绿色、智能家居有望受益。中央经济工作会议提出“着力扩大国内需求，要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极半岛彩票官方APP下载培育智能家居、文娱旅游半岛彩票、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点……要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。”与往年相比，政策对绿色家电、以旧换新、智能家半岛彩票官方APP下载居、国货品牌等重视度有所提高，预计2024年促消费政策将在延续扩大内需的方向上，丰富政策工具和手段，由稳定消费信心、释放消费弹性到鼓励消费向绿色+智能半岛彩票官方APP下载升级。

　　格力电器率先发布业绩预告，提振白电投资情绪。按格力电器业绩预告测算，2023Q4公司预计营业收入为492-542亿元，同比增长17.65%-29.61%；归母净利润为69-92亿元，同比增长11.37%-48.45%；扣非归母净利润为69-86亿元，同比增长27.05%-58.42%，业绩表现好于预期。在大促拉动下，Q4白电内销回暖，出口表现强劲，龙头厂商的业绩向好，助力投资情绪改善。

　　投资建议：随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销余热影响，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团和海尔智家；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技半岛彩票。

　　风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；地产回暖不及预期的风险；家电出口存在不确定性的风险。

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　　12月降低存款利率之后，我们预计1月MLF调降10BP，1月LPR1年和5年同降10BP。结合历史，特别是2022年1月的情况，预计行情可能会延续至1月LPR落地。

　　大缓和时代一去不返，老龄化、逆全球化、高通胀与高利率将成为投资者不得不面临的困境，而机器人作为AI+制造的最佳载体，可能会成为未来破局的关键。

　　11月中国出口边际企稳信号已现，展望2024年，出口链上的结构性机会值得重点关注。从国内视角而言，哪些行业出海进程出现积极变化？

　　天风宏观宋雪涛：盘点今年做过的错误预测，希望从错误中获得启发，激励新的一年保持勇敢，在打脸的风险中继续前进。

　　12月PMI数据显示，制造业产需延续回落，建筑业景气度有所回升，服务业连续两月位于收缩区间。展望2024年，复苏的质量及速度仍待需求的实质性回升。

　　当前存储市场正处于周期底部，供需关系持续改善，短期有望实现筑底反弹；中期来看，生成式AI市场迅速扩张，有望带动存储模组需求空间增长；长期来看，国内存储模组厂商业务多元化布局，产品结构持续升级，国产替代空间广阔。

　　预计2023年全年国内旅游人次将达到54.07亿，国内旅游收入将达到5.2万亿元，分别恢复至2019年的90%和91%。2024元旦旅游市场热度不减，看好出游市场保持高景气，带动出行链相关公司经营持续复苏。

　　12月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。

　　在跨境电商快速发展、美元兑人民币汇率高位震荡、海运费大幅度回落的背景下，轻工跨境电商出口企业收入端仍有一定支撑，利润端有望修复。